1045 亞太衛星:進入收成期

亞太衛星於2012年3月發射亞太衛星7號，取代舊有2R號，2R號營運15年需要更換。新衛星帶來新收入，衛星7號於2012年6月1起開始營運，所以7號於12年上半年只有1個月收入，13年上半年收入同比增38%。由於服務成本同比減少3%，毛利大增76%，毛利率升至67.2%，毛利率升14.2個百分點。

這就是集團投資價值所在。服務成本只是地面工作人員及機器，傳輸量上升，收入增加，但所需人手開支變動很少，機器升級費用每年都可維持穩定，所以集團一直以來營運成本只是平穩增長，毛利率一直擴大。利潤升幅很快。就如港交所及騰訊營運模式相似，都是提供軟件服務，一部機器可以帶來極大的收入，港交所/QQ只要一個伺服器，固定開支假設100蚊每年，第一年初營運，收入50蚊，蝕50蚊，第2年收入100蚊，無賺蝕，第3年150蚊收入，賺50，第4年200蚊收入賺100，只要收入穩定，利潤增長就會大於收入。由於港交所是壟斷，QQ又是市場壟斷，所以兩家公司股價增長極快。

問題是亞太衛星能不能有穩定收入?以過去多年表現，收入很穩定增長，我沒有衛星市場資料，不知競爭如何，這個都是很重要的問題。但以過去十年數據參考，只有2008年曾經收入減少15%左右。看來集團衛星仍有一定性的壟斷。

財務狀況，公司現金流十分強，上半年經營現金流入有4.8億，6月底手持現金11.22億元，1年後-5年內需償還貸款12.41億元，相信一年後要還款時，現金已比現時多10億元。2年內，將會變成無借貸及淨現金情況，派息比率可能會上升，或有新衛星發射計劃，令收入及利潤增長再加速。

集團未公佈有新製造衛星計畫，只簽了發射合同及預付了四億多款項。7號用了36億建造及發射。估計集團很快又有新發射計畫，以集團現時現金流入，足以應令建造開支。

預計13全年收入增26%，每股盈利增48.4%至0.8464港元，現價7.46計，預測市盈率8.8倍，考慮到公司收入增長歷史不錯，給予10倍P/E估值，目標價8.46元，潛在升幅13.4%。14年預測每股盈利增長12%至0.9464港元，由於現金流入增加，有足夠資金還貸款及派息，令財務成本變0或增加派息比率，14年給予13倍P/E作估值，14年目標價12.3港元，潛在升幅64%。

免責聲明:本人為持牌人士,撰文時並沒有持有以上股票。