2018年9月9日 星期日

同一個行業入面,如何選擇公司投資?

睇緊過去9年升幅超過300%既股票...
見到大快活,就係度諗 ...
點解佢可以升到590%,但同業大家樂,只有60%升幅
9年間相差幅度可以咁大? 我樓下果兩間大家樂同大快活,日日都係有咁多人買野
唔覺一間特別多,另一間特別少人...價格兩家都有加
兩間都要面對一樣既問題,人工,鋪租,食材價格等上升
兩間都有一樣既機會,普遍多左人外出食飯
兩間野賣既野都差唔多,肉醬意粉,粟米肉粒,西多,紅豆冰
大家樂肉醬意粉有唔少FANS添(包括我) 但係反而大快活跑贏左

我就開始時光倒流,想知道如果我係2009年,兩間公司揀一間投資 我應該從咩地方入手先會揀到大快活,而唔係揀左大家樂...
我如果由業績開始入手,會見到幾樣野
2009年7月出既全年業績比較
收入增長,大家樂+9.1%,大快活+2.2%
毛利增長,大家樂-1.4%,大快活-4.8%
毛利率及變化:大家樂毛利率下降1個百分點至16.2%,大快活毛利率降1個百分點至12.8%
淨利潤增長,大家樂-9.0%,大快活減20%
就單睇呢年既年報,好似睇唔到我應該揀大快活

睇後一年2010年
收入增長,大家樂+4.5%,大快活+6.6%
毛利增長,大家樂+10%,大快活+15.8%
毛利率及變化:大家樂毛利率上升0.8個百分點至17.1%,大快活毛利率升1.1個百分點至13.9%
淨利潤增長,大家樂+16.2%,大快活+16.6%
2010年大快活係好D,但係咪足以令我地揀返大快活?
唔睇比率,睇返9年黎兩家公司收入及利潤
收入
2009年:大家樂46.73億,大快活14.65億
最近:大家樂84.27億,大快活28.4億
大家樂+80%,大快活94% 利潤
2009年:大家樂4.41億,大快活0.8億
最近:大家樂4.58億,大快活2.1億
大家樂+4%,大快活162%

個原因開始出現,大家樂利潤升唔起
大家樂自2011年開始利潤率下跌,毛利率下跌是主因
大家樂2009年毛利率是16.2%跌到最近係12.4%,減3.8% 淨利潤率係9.45%降至5.45%,減4%,明顯是受毛利率下跌影響
大快活,2009年毛利率是12.8%最近係14.3%,升1.5%,比大家樂還要高
淨利潤率係5.45%升至7.6%,升2.2%,開支都有改善,比大家樂都要高

點解有咁大差別?





上面係各項成本佔收入比例
可以見到,大快活成本控制上將員工成本轉移至食材上
大家樂都有,但幅度不及大快活大,所以成本上漲較大,影響毛利率
舉個例子,唔知幾時開始大快活既西多士已經無左花生醬,但大家樂仲保持有,不過最近大家樂既西多都無左花生醬了....

睇2009年其他盈利比率
ROE:大家樂18.6%,大快活21.5%
ROIC:大家樂20.7%,大快活18.4%

再睇其他比率
大家樂2009年P/E:20.77,現時P/E:24.67 大快活2009年P/E:10.17,現時P/E:17.80
P/E其實係結果,點解大快活P/E估值可以有70%提升,但大家樂只有20%...
我估係因為利潤率改善影響....

再睇其他資料
2009年7月,大家樂香港店鋪總數246家,其他類餐廳39家及內地及海外131家,北美168家,總數584
2018年3月底大家樂香港店鋪總數298家,其他類餐廳68家及內地97家,總數463
香港店升28%,總分店減少,無左北美及海外

2018年3月底大快活營運145間分店,134間快餐,11間特色餐廳,10間於內地
2009年3月底大快活營運111間分店,94間快餐,4間特色餐廳,13間於內地
香港店升幅37%,總數目升30.6%

睇股價走勢圖,2013年初至2014年初,大快活根本無升,橫行
但大家樂一直向上升........ 如果你有朋友揀大家樂,你揀大快活,果13-14個月你會好痛苦 你會開始質疑,點解唔升.......

結論
單憑營運數據,係睇唔到點解毛利率會有咁既變化,邊個會估到大快活成本控制得咁好,而大家樂員工成本升得勁過大快活,大家都係請差唔多既人做野
雖然要2009年揀中大快活買入持有到而家真係好難 但都有幾樣野值得講下

1.要KEEP住將自己持有既公司經營數據同同業比較,如果超過一年半都差過就要減持/考慮換
2.將自己持有既股票股價走勢同同業比較,若果差過同業,要考慮換馬
3.高低P/E其實無影響,高PE持續做好都可以跑贏同業,但低PE做得好左,跑贏幅度會更大
4.高低毛利率都係無咩影響,高毛利率睇落競爭力強過同業,但毛利率係可以有升跌,低毛利率反而有上升空間,但當然提升毛利率唔容易
5.ROE值得參考,但ROE都係可以有升跌,要KEEP住高ROE唔易,當然係一個值得參考指標
6.規模較大既大家樂今次明顯無優勢,規模效應提升競爭力不存在....

其實兩間公司差距主要係一間做得好左,另一間做得差左,取決於管理層既決定,最後都係人既決定
今次呢個例子,外部因素同營運數據都俾唔到任何決斷性優勢,最後只能歸為內部因素

毛利率及利潤率提升,都係管理做既野去影響,唔會係外部因素影響到(因為外部因素大家一樣) 如果係同一個行業,同一地區經營相同業務,就要搵一班好既管理層
但投資者可能面對較多既係,首先,應該要揀邊個行業黎投資? 下次或者再講下,揀行業更為複雜及困難

3 則留言:

  1. 這些問題涉及公司運作,外人不清楚,買中與否很視乎運氣。

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  2. 你這個事後檢討,幾值得參考。

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  3. 大快活於2012-3起發新廣告, 改image, 14-15年新配送中心營運, 經營效率由差轉強, 股價自然會有反映。

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