長城汽車(2333.HK)
簡介
公司生產銷售皮卡，SUV，轎車為主
皮卡車連續15年為中國銷量第一品牌
SUV受內地歡迎，而公司持續發展SUV生產技術，增長及盈利都有大幅提升
SUV受內地歡迎，而公司持續發展SUV生產技術，增長及盈利都有大幅提升
轎車增長較慢，與市場增長相若
年報數字分析
Vertical Analysis
資產負債表:
特別之處是公司無銀行貸款，資金來源主要是配股集資及地區政府資金支持及自身經營利潤中的現金流入支持
流動資產
佔比最大為現金(14。89%)及應收票據(34。75%)
現金約為票據及應付賬款總額的一半，現金數字合理可應付日常營運
應收票據今年增長較收入高，要留意拖數情況
非流動資產
固定資產(21。19%)及在建工程(11。72%)佔比最大
公司由2010年加大投資，這兩項非流動資產增長較快，對比應收賬及現金，以重工業來計，非流動資產佔比比較低
流動負債
應付票據(10。2%)及應付賬款(20。43%)佔比最大
應付賬穩定與應收賬佔比相約
非流動負債
主要為政府支持資金佔比不高只有3%左右
收入支出表
收入受內地消費情緒影響，毛利率有改善，汽車主要成本是來自金屬，近幾年礦石價格及鋼價持續下跌將繼續有利公司成本下降，公司擴產規模效益下亦有利公司毛利率能持續提升，加上公司技術改進亦有利生產附加價值。
現金流量表
經營現金流增長不大，相信是受應收賬增幅大於收入影響
投資現金流中固定資產投資加大
籌資活動現金流因股息開支出現淨流出，2011發A股所以有淨流入
前景
2013年汽車市場仍然保持增長，而長城汽車首季收入及盈利亦大大超越市場增長幅度，相信今年仍能維持較好增長。只要緊貼中國汽車協會每月銷售數據便能每月跟蹤市場情況。
混合動力，電力等新能源汽車會逐漸成為主流，長城年報中提出會在新車中用上新能源技術，但SUV中的新車在2012年北京車展中仍然處於概念階段，相信距離推出市場仍有一段時間，如SUV能加入更多市場競爭對手未有而有利消費者的新技術將對長城在SUV市場更為有利。
哈弗E
長城C20EV
公司固定資產投資持續增長，將有利產能提升及有利收入利潤增長。公司派息比率約25%-30%，投入資本回報率在近數年有約50%回報，以保留盈利70%計，未來增長應可維持平均每年25-35%。
收入除以固定資產及在建工程約為4倍。以2012固定資產為150億推算2013年收入約為600億，毛利率增至15%，預期全年盈利能達80-90億人民幣，約100-110億港元，以12倍市盈率作估值，目標價可達$40-44
HKD。在現時市況不太好的環境下，安全買入價可定為$26-28。潛在回報近50%。
年報資料補充
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0417/LTN20130417244_C.pdf
(1) 皮卡車
根據中國汽車工業協會資料顯示，長城汽車的皮卡車已連續十五年穩居中國皮卡車銷量榜第一，市場領導地位穩定。
(2) SUV
於年度內，本集團於國內SUV市場保持快速增長。長城汽車於年度內推出的小型SUV車型「哈弗M4」，廣受市場歡迎，並憑藉於二零一一年下半年推出的「哈弗H6」之銷量於年度內持續良好的增長勢頭，令本集團的SUV車型在國內SUV市場繼續保持領先地位。於年度內SUV銷量達279,956輛，較二零一一年增長90.01%。
(3) 轎車
於年度內，長城汽車的轎車銷量達199,256輛，較二零一一年增長6.27%。其中「長城C30」車型，於年度內銷售已達136,265輛。本集團將以專注、專業、專家的精神，不斷加強對轎車品質的提升，樹立長城汽車的精品車概念。
(4) 其他車輛
本集團的其他車輛（包括MPV、專用車等）於年度內共銷售5,532輛，較二零一一年下降10.21%。
(5) 汽車零部件及其他
於年度內，汽車零部件及其他營業收入達到人民幣2,431,509,085.36元，較二零一一年增長27.23%，佔本集團總營業收入的5.63%。
新產品推出
順應中國鼓勵新能源汽車發展的趨勢，本集團技術研究院設立專業的新能源汽車技術研發團隊，展開新能源汽車的自主研發。本集團於年度內展出了哈弗H8、風駿5歐洲版及新能源車型哈弗E、長城C20EV。哈弗E採用新一代混合活動力系統及太陽能電池發電系統，兩大系統有效減低油耗；長城C20EV已獲得國家汽車產品公告可進行商品化銷售。其配置的長壽命、高效率鋰離子動力電池及永磁同步電動機技術為自主技術，未來將套用於本集團新研發的轎車平台中。
於年度內，本集團旗下長城C50及哈弗H6搭載本公司研發的T（渦輪增壓）動力發動機，T動力發動機技術更先進，在降低油耗的同時，進一步提高燃燒效率，減少污染物排放，有效做到節能減排。
2012年-人民幣千元
|
2011年-人民幣千元
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佔比2012
|
佔比2011
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增長
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中國
|
36,983,023
|
25,050,105
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85.69%
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83.25%
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47.64%
|
俄羅斯
|
1,861,078
|
1,400,651
|
4.31%
|
4.65%
|
32.87%
|
澳大利亞
|
852,425
|
730,869
|
1.98%
|
2.43%
|
16.63%
|
南非
|
535,009
|
442,851
|
1.24%
|
1.47%
|
20.81%
|
伊拉克
|
516,898
|
283,761
|
1.20%
|
0.94%
|
82.16%
|
智利
|
488,114
|
434,026
|
1.13%
|
1.44%
|
12.46%
|
其他海外國家
|
1,923,420
|
1,747,214
|
4.46%
|
5.81%
|
10.08%
|
總數
|
43,159,967
|
30,089,477
|
100.00%
|
100.00%
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43.44%
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