2226 老恆和IPO

2226 老恆和釀造

公司歷史有過百年,但其實只係噱頭,百年前既產品相信而家公司已經無乜剩返幾多個,至少1915年拿過世博獎既腐乳,已經唔係現時集團主打產品,集團收入來源都係來自料酒,類似廣東人用既米酒,以陳釀黃酒做基酒溝出黎既野。公司現時主要在浙江省,山東省,江蘇,上海,北京,廣東為主要銷售地區,估計這類酒主打都是華東地區人使用

集團雖有歷史百年,但真的發展應該都只是近幾年的事,因為集團主席兼大股東陳先生，是1995年成立中味釀造,十年後即2005年才收購老恆和釀造廠,當年收購價只是4百多萬人民幣，價錢這麼便宜的原因是當年老恆和境況不佳,之後陳生開始振興老恆和,將老恆和產品賣給中味釀造，再經由中味的經銷商出售,老恆和靠經銷商而壯大,相信收入經過數年才有明顯進步,2010年至2012年收入由3千多萬升至3億多,13年將會達5億收入,2011年才開始於電視賣廣告增加知名度,冒起很快,很快佔據料酒市場,但這個仍然是較少的市場,我認為醬油才是真正的戰場,集團於2012年才推出高價醬油產品,鮮上鮮醬油，帶動2013年收入增長，13年年末開始推出新產品頂級醬油,針對魚生的市場

網上搜尋過,在淘寶搜料酒,銷量最高的那幾家,多數都是老恆和,相信其中國市場佔有率第一是錯不了,與招股書一致,價格與招股書平均價也接近,成本就查不到了,集團近年收入大升的原因都是因為重組,經銷網擴大,銷量升,售價升,也很合理，集團減少平價產品,增加中高價產品,毛利率差不多,但賣更少公升的產品,卻能有更多的收入,加上醬油產品大賣,13年首8月收入大升70%,集團預計今年賺不少於1.94億HKD,以7.15上限價計,13年P/E 18.7倍,如果14年收入升少左,得35%,盈利預計仍可升40%,預測市盈率跌至12-13倍,估值低

公司管理層俾我感覺幾有良心,至少無O係公司上市前派息俾自己,好多公司都會O係上市前派一次特別息,自己拎走公司D錢先再上市集資,呢D公司係咪真係有心幫股東賺錢? 真的很難說,感覺比較差一點,但老恆和無,陳生收購老恆和這個百年老牌子,仍然保留傳統,天然發酵製料酒公司不多,至少內地最大個3間料酒生產商都係得老恆和一間係咁做,其餘兩間係化學生產

預計首日至少可升至$9,14年目標價12蚊

集團未來發展前景很大
1.集團可擴闊銷售地區,銷量增長潛力仍大
2.集團產品仍然少,增加新產品仍有助收入增長

做分析,一方面要係咁搵D好野黎分析,另一方面亦要搵D負面野黎分析,機會與風險都要睇
風險,我只係諗到生產過程有意外,或者被人惡意中傷,特別是這些急速冒起的後起之秀
一定會動搖原本市場的老大哥神經,突然產品有問題也不出奇,但這些事是管理層也難以避免的風險,