2198 中國三江化工 中期業績前的分析

2198 中國三江化工 中期業績前的分析

睇呢篇文之前,可以先睇睇會計仔筆記對環氧乙烷成本及市場變化

http://accountboyhk.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=4097666

頁岩氣投資越來越多,產量亦會越多越多,成本仍然有下調空間

我唯一擔心既係,你係咁搶中央生意,屈國企機,會唔會有後果?

同比變動(紅線左軸),市場價(藍線右軸)

再睇近3年幾環氧乙烷價格走勢,2010-2011這兩年價格都有同比上升趨勢,平均都有10%左右,邊際利潤率都有所上升,2012年開始跌利潤率都出現下跌,今年上半年無咩升跌,但價格有下跌跡象,相信10000蚊每噸可以守到,但預測全年盈利時,預測毛利率會有所下調

以下為個人預測

公司主要收入來源是生產及銷售環氧乙烷,佔2012年收入80%

2012上半年盈利202百萬元人民幣,2013年上半年盈喜,盈利增長50%或以上
一方面新產能令產量增加,估計另一方面成本再略有下降,但要再查一查返天然氣價格,根據會計仔資料,公司入口天然氣,國內天然氣提價對其影響不會太大

公司不斷擴產,2012年年報指出預計2013年產能將比2012年增加60%

以2012年銷售量/產量93%預測,2013年銷量為32.48萬噸,售價假設與上年同期相若約10,000元人民幣/噸

環氧乙烷銷售額32.48億元人民幣,毛利率微跌至21%,考慮到新廠房效率較低

稅後利潤全年預計達5.71億元人民幣,每股盈利0.576人民幣,以1.26計返港紙0.7257,增25%

現價3.93,預測2013年P/E為5.41,公司歷史最高估值8.8倍,估計公司未來仍然至少有7倍P/E估值,因為仲有第5期工廠建造中,下年年底投產,產能可增24萬,加上公司最近收購另一間公司,未來仍然可維持超過20%增長,因此2013年目標價定為5.08,預測P/E 7倍,潛在升幅29.27%

如果公司毛利率有改善,升幅將會更高,我這個估計是比較保守的,待中期業績出爐可以有較準確估計,我認為現時都買得過,會加入每日精選股