這篇文章其實都寫得頗倉促，雖然這家公司工作上寫過，PAGE剛成立之時曾把它放了進低P/E高增長LIST,而股價升幅是最高。早一些日子,我研究IPO股王的時候又見到他，最近我研究CANSLIM選股方法，在用收入增長,ROE方法中有它的出現(https://docs.google.com/spreadsheets/d/1yxgDwsOeC9V5BKBRJvYs_YibyljakrXgveE-YTgt4Kg/edit?usp=sharing)，在每股盈利增長篩選中又看到它的名字(未公開)，它不斷在我的嚴格選股方法中不斷重複出現又出現，但我卻沒有為它寫過一次分析,我覺得很對佢唔住，所以,見佢近排股價下跌，價格變得合理一些,我忍不住要為它寫一下,介紹一間與我甚有緣的公司，或者，它能再一次成為十倍股!(其實2009年1月它上市價是1.05，歷史最高價是今個月出現$13.8，升幅已超十倍)。
公司簡介:
集團是專業的可再生能源系統集成商及建築承包商，主要從事設計、製造及安裝傳統幕牆及太陽能項目。此外，集團亦從事可再生能源產品生產及銷售，包括智能電網系統及太陽能光熱系統。
公司歷史及往績
公司是2009年1月在香港上市，是港股氣氛最差的時間上市，當時集資淨額只有2800萬港幣,曾被傳媒戲謔為“IPO融資最少的公司”上市價1.05。當時上市價歷史市盈率低於5倍,因為市況差,難以高估值上市,而公司明顯不是為了抽水才上市,不過隨後公司曾3次配股抽水,2009年7月15,2011年5月27,2013年11月12,發行價$3.4,$6.8,$8.1,抽水2.14,2.38,3.23億,最近公司發可換股債,集資9.3億,公司負債越來越重,集資原因建設及研發，以下是AASTOCK報導，http://www.aastocks.com/tc/stocks/analysis/china-hot-topic-content.aspx?id=200000362712&type=16&catg=3”整合珠海各工業園區的屋頂資源,計劃採用合同能源管理模式,建成500MW分布式光伏發電示范區。由興業太陽能整合投融資平台,規劃建設運營,工業園企業無需承擔投資風險,而且能享受電價優惠。此外,公司正在甘肅武威參與當地1.1GW光伏電站規劃,並將結合西北地區自然條件,開展微能網應用及光伏電站建設對沙漠化治理等多項前沿技術的研究。”
過往收入
上圖是公司每半年的收入變化，公司收入增長不算高，2008年下半年收入5億，2013年下半年收入近25億，5年間增長5倍，其實不算高速增長，2013年增長才明顯增速。這一個行業是有季節性,下半年安裝量較上半年為多,這間公司收入一直有強勁增長,原因是太陽能安裝工程增長,中國政府補貼太陽能上網電價是近年增長較快原因, 2009年7月國家提供100億元資金推動金太陽示範工程，於2-3年內，以財政補助方式支持不低於500兆瓦的光伏發電示範項目，推動了公共工程發展，公司主要收入來自政府項目，隨金太陽示範工程完結，公共工程收入亦下降。工商樓宇收入則繼續上升，原因是光伏補貼增加及光伏產品價格下降影響，投資回報率上升亦吸引更多人進行光伏一體化建設。
另外幕牆收入是另一個推動收入增長的來源,2013年下半年幕牆收入增幅明顯, 因政府為分類為「綠色建築」的建築物提供補貼，該等政策推動高端幕牆需求增加。集團獲得組件式雙層幕墻、可拆卸式電動內簾中空玻璃、內循環智能呼吸幕墻、橫梁通風玻璃幕墻、組合式組框邊角器、單索無孔點支承玻璃幕墻系統等專利。這些技術都是以不同形式維持室內溫度，有助減少使用空調系統，從而達至減少使用電力的環保建築。
未來收入增長動力強
2014年中國光伏裝機容量目標14GW，同比增17%，當中分散式容量8GW。集中於某幾個省，當中新增裝機目標高於1GW的省份包括山東，江蘇，浙江及廣東。集團主要營運地點是珠海，廣東省2013年新增裝機規模約0.33GW，2014年目標超過1GW，因此,可預期14年新增裝機規模會大幅增長超過1倍，預期集團收入將大幅提高。管理層預計,今年計畫建設800兆瓦(MW)項目，當中500MW為工程總承包(EPC),300MW為建設-經營-轉讓(BOT)。集團2013年完成EPC項目低於320MW,而自建項目完成195MW，因此預期2014年交付的裝機容量將較2013年大增至少30%。
幕牆前景亮麗,住建部副部長仇保興預計，2020年前，中國用於節能建築項目的投資將至少達到1.5萬億元。按照現有綠色建築評價標準，綠色建築分爲一星、二星和三星3個級別，三星爲高標準。現時補貼標準是二星級綠色建築每平方米獎勵45元，三星級綠色建築每平方米獎勵80元，綠色生態城區以5,000萬元爲基準進行補助。而補助是給予物業持有者或發展商，將會吸引業主及發展商增加使用綠色幕牆作為建設或更換幕牆時的考慮，預期工商樓宇幕牆收入會於14年保持增長。
公司收入增長強勁,但盈利能力?
2011-2012年增長下降是因為經營開支增長較高，2013年每股盈利(EPS)增長已回復加速，原因是收入增長高，毛利率雖然略跌，但毛利增長高於經營支出增長，推高淨利潤率，公司雖然11月配股，但預期攤薄效應對集團影響輕微。由於此部份需要多點時間分析，容後再補充。
本人見解
公司由傳統幕牆轉營太陽能幕牆及環保幕牆，未來會轉營為發電站，公司經營多年在行內有一定技術，訂單亦充足，未來一年保持收入高增長應不難，估計毛利增長仍然會高於經營開支，利潤會維持高增長，但發電站未來計畫是如何發展，要再了解公司管理層取向，因以往公司都是建設完就賣給其他公司，自己營運的極少，發電收入佔集團收入比率仍然很低,未來能有多少盈利來自發電難以預料。
現時股價已從高位調整近20%，已變得較合理,雖難保會否繼續下跌,但建議可逢低收集,今年目標價暫定為$15.2,如果公司成功轉營為光伏發電公司，估值可以再提高，目標價亦可相應調高，成為十倍股是有可能，但可能需要5年或以上的時間，但由於沒有太多時間搜集資料,未來再作補充
風險
公司仍然是高資本開支階段,難言會否再有集資需要,現時仍是投資期，電站或需一兩年才能對集團有所貢獻,利息開支增長或會削集團利潤
